2026-06-18 日报

一批泄露的财务文件把 OpenAI 的家底摊在了台面上：2025 年营收约 130 亿美元，净亏损却超过 385 亿美元——亏的比赚的多出近两倍；进入 2026 年，仅前三个月就烧掉 37 亿美元，超过同期营收的一半。这家被资本市场捧成 AI 时代头号标的的公司，真实的盈亏画像是"收入在涨、窟窿涨得更快"。

直接承压的是 OpenAI 自己的融资节奏：靠一轮轮巨额股权融资填补现金消耗，账上的钱要持续买算力、付研究员薪酬、租数据中心，烧钱速度一旦快过融资速度，就得不停回到市场要钱。更深一层，这组数字戳破的是整个前沿大模型行业的盈利叙事——当行业里收入规模最大的玩家都还在用两倍于营收的亏损换增长，所谓"规模上去了就能赚钱"的逻辑短期内难有实证支撑。这也解释了为什么投行已经在为 OpenAI、Anthropic 的 IPO 划分服务团队、互设隔离墙：一级市场都在押注这批公司终将上市，但上市的前提是先讲清楚这条烧钱曲线什么时候拐头。

验证窗口落在 OpenAI 的下一轮融资条款与 IPO 时间表：若估值仍能在高亏损下继续抬升，说明资本愿意为"赢家通吃"再赌几年；若融资开始要求更硬的盈利路径，则是这套叙事松动的第一个信号。 [#deepdive-candidate]

信源 4:The Information / Hacker News / Seeking Alpha / chaincatcher

摩根大通把全球 AI 基础设施未来数年的投入预测上调到 5.5 万亿美元，同时点出一个结构性变化：英伟达等巨头正从"用利润和股权扩张"转向债务融资，单英伟达一家就计划发债约 250 亿美元。过去 AI 巨头扩张靠的是自有现金和高股价，如今连最不缺钱的英伟达都开始借债，说明这一轮算力军备竞赛的资本胃口已经大到要动用杠杆来喂。准确点说，AI 基建正在从一个"科技板块的资本支出故事"变成一个"债券市场也要参与定价的宏观体量",未来几年 AI 相关债券发行预计会持续火热。

信源 2:chaincatcher / 36 氪

中国证监会主席吴清明确，科创板第五套上市标准扩大适用至人工智能大模型行业，上交所同步发布配套审核指引。第五套标准的特点是允许尚未盈利、甚至收入有限的硬科技公司上市，原本主要面向创新药企。把这条通道向 AI 大模型企业打开，等于给一批还在烧钱、短期看不到利润的国产大模型公司递了一个境内上市的出口——在多数大模型公司盈利无期的当下，融资路径的确定性本身就是一种竞争资源。

信源 2:36 氪 / chaincatcher

受制于台积电先进制程产能紧张，谷歌、AMD、比亚迪等多家公司增加了对三星电子的芯片代工订单。长期在先进制程上被台积电压制的三星代工，这次靠的不是技术反超，而是台积电"接不过来"的溢出需求——AI 算力把高端晶圆的需求顶到产能天花板，连第二选择都开始排队。对三星而言，这是它追赶台积电过程中难得拿到一批标杆客户的窗口；对整个供应链，则是 AI 需求外溢到二线代工厂的一个明确信号。

美联储 6 月 17 日的议息会议决定维持利率不变，并在声明中删去了此前暗示降息的措辞，同时上调了通胀与利率预期、下调了 GDP 增速与失业率预期。这是沃什接任主席后主持的首次 FOMC 会议，点阵图显示委员会内部对今年是否还要加息出现明显分歧，部分官员已倾向于年内再加一次。新主席用一句"FOMC 内部有过一场不错的'家庭争吵'"来形容这次分歧。

直接被重新定价的是降息预期：市场原本押注下半年至少一次降息，会后偏鹰的措辞和上修的通胀预期把这个预期往后推了。利率期货显示，对 7 月底那次 FOMC，市场隐含的政策利率落在 3.73%附近，几乎不押注短期内降息。更深一层，这次会议是沃什时代货币政策基调的第一块拼图——他上任就移除降息倾向、强调价格稳定优先，与白宫此前期待的宽松方向形成张力。换个说法：市场过去赌的是"联储很快会松手帮经济托底"，沃什第一次开口就把这个假设按了下去，谁来主导利率路径、白宫和央行的拉锯怎么收场，成了未来几个月最关键的宏观变量。

验证窗口落在接下来的通胀数据与 7 月底的下次会议：如果核心通胀继续黏在高位，点阵图里那批倾向加息的官员就会占上风；若通胀明显回落，沃什的鹰派开场就有回旋余地。 [#deepdive-candidate]

信源 4:美联储 / Bloomberg / CNBC / chaincatcher

美伊谅解备忘录在 6 月 17 日正式签署并生效，双方确认这份 14 点备忘录已落地，霍尔木兹海峡随之恢复通航，美国将豁免长期束缚伊朗的部分石油制裁。这条线昨日已转入周报聚合，今天的新增点是协议从"达成"走到"签字生效"这一步——文本全文公布、制裁豁免和复航进入实操。对市场而言最直接的反应在油价：战争溢价被基本挤出，WTI 原油本周累计跌幅接近 18%。围绕协议里 3000 亿美元资金解锁、伊朗石油重新入市的节奏，后续仍有变数，但"开战"这个尾部风险在本周被明确摘掉了。

信源 3:Axios / Bloomberg / 美国国务院

巴西央行连续第三次下调基准利率，将其降至 14.25%，尽管通胀前景仍在恶化。在多数新兴市场跟随美联储观望、不敢轻易放松的当下，巴西选择顶着通胀压力继续降息，是把"保增长"摆在了"压通胀"前面的一个明确取舍。这种逆势宽松对巴西雷亚尔和本国债券都是考验——利率降了，本国货币的吸引力就弱一分。对关注新兴市场的人来说，巴西这一步是观察"高通胀环境下央行能扛多久宽松"的一个真实样本。

苹果 CEO 库克确认，受存储芯片短缺及 AI 热潮推升成本影响，公司将上调产品价格，并称涨价"不可避免"。一向以强势定价权著称的苹果公开承认要为上游涨价买单，说明 AI 算力争夺战带来的存储芯片紧缺，已经从供应链内部传导到了消费电子的终端价签上。本质上，AI 基建的成本压力正在沿着芯片供应链一路下渗——连苹果这种握有最强议价能力的公司都得把成本转嫁给消费者，下游中小硬件厂商的处境只会更紧。

信源 2:MarketWatch / WSJ

宝马（BMW）下调 2026 年业绩预测，股价应声跌至五年低点，盘中一度跌约 8%。公司把利润预警归因于中国市场疲软与中东冲突的双重打击，并表示将"大幅加强并加快"成本削减。一家传统豪华车巨头同时被两个外部变量击中——既有中国需求走弱的结构性问题，也有地缘冲突推高成本、扰乱供应的短期冲击。对欧洲汽车业而言，宝马的预警是中国市场降温叠加地缘风险的一个缩影，不是孤例。

信源 2:CNBC / Seeking Alpha

美国参众两院就一项住房法案达成协议，其中附加了禁止发行央行数字货币（CBDC）的条款，有效期至 2030 年。把"禁止官方数字美元"这种加密政策诉求塞进一部住房法案搭车通过，是加密行业游说能力的一次具体兑现——反对 CBDC 一直是美国加密阵营的核心主张，担心官方数字货币挤压私人稳定币、并给政府更强的资金监控能力。条款一旦落地，等于在未来数年里从立法层面为私人稳定币清出了赛道，把"数字美元"的话语权留给了 Circle、Tether 这类发行方。

信源 2:The Block / chaincatcher

特朗普家族支持的加密项目 World Liberty Financial（WLFI）接近获得美国货币监理署（OCC）批准的联邦信托章程。拿到联邦信托牌照，意味着这家项目能在全国范围内合规托管资产、发行稳定币，而不必逐州申请牌照。一个与现任总统家族直接关联的加密项目，在本届政府的监管机构这里拿到联邦级合规身份，本身就是这轮"加密友好"政策环境最直白的注脚——监管资源的倾斜方向，从这类审批里看得最清楚。

信源 3:wublock123 / The Block / chaincatcher

澳大利亚高等法院一致裁定，金融科技公司 Block Earner 的加密收益产品属于证券，需持牌运营，支持了监管机构 ASIC 的上诉。这是澳洲最高一级法院首次就加密收益类产品的法律属性给出终审定性——把"持币生息"产品明确划进证券监管范畴，意味着发行方必须按传统金融牌照标准合规。判例一旦确立，影响的不只是 Block Earner 一家：所有在澳洲提供类似收益产品的平台，都要重新掂量自己是不是在无牌经营。

信源 2:wublock123 / chaincatcher

币安的欧盟牌照申请面临被拒风险，若 7 月 1 日 MiCA 牌照大限前仍未获批，将可能失去向欧盟客户提供服务的资格——这条线延续昨日 MiCA 框架到期的主线，但今天的新增点是币安自身合规结局的进一步明朗。全球最大加密交易所都可能被挡在欧盟门外，说明 MiCA 从立法走向执法的门槛是动真格的；对欧洲用户而言，真正的问题是头部平台退出后，合规替代品能不能及时补位。

信源 2:chaincatcher / The Block

马斯克的下一步动作可能是推动 SpaceX 与特斯拉（Tesla）的大型合并。SpaceX 上市后市值一度反超亚马逊，把估值高企的 SpaceX 与上市公司特斯拉捏到一起，会创造出一个横跨航天、汽车、AI、机器人的超级实体。这类合并若真推进，牵动的不只是两家公司的股东结构，还有马斯克整个商业版图的资本腾挪空间——用一家公司的高估值去支撑另一家的融资与扩张，是他过去反复用过的打法。目前这仍停留在"可能"的阶段，没有正式方案，真正要看的是合并结构怎么设计、特斯拉股东是否买账。

派拉蒙以约 1100 亿美元收购华纳兄弟（Warner Bros.）的交易获得了中国监管部门批准。这桩好莱坞两大制片厂之间的超大额并购，拿到中国这一关键市场的反垄断放行，是其全球审批流程里分量很重的一步。一笔涉及全球内容版权与发行的千亿级交易，能否最终落地很大程度上取决于各主要司法辖区的态度——中国点头，意味着这条并购路上一个最难预料的变量先被拆掉了。

爱沙尼亚总理宣布，将赋予 AI 机器人法律权利，并为其分配个人身份号码。这是全球范围内首个把 AI 实体纳入法律人格框架的国家级动作——给 AI 发"身份证"，意味着在责任归属、合同主体、数据权利等问题上，法律开始尝试把 AI 当作一类独立主体来对待。这步棋走得相当超前，争议也会随之而来：当一个 AI 能以"法律人"的身份签约或担责时，背后的人类开发者与运营方该承担什么，是这套制度最先要回答的问题。